L’agence GCR Ratings a rehaussé la note d’émetteur de long terme de l’Office National des Télécommunications du Burkina Faso (ONATEL-SA), la faisant passer de A(WU) à A+(WU) sur son échelle régionale de notation. La perspective est stable, tandis que la note de court terme est confirmée à A1(WU). Cette notation est valable pour une période d’un an, de décembre 2025 à novembre 2026.
Selon GCR, ce relèvement repose principalement sur la capacité durable de l’opérateur à générer une rentabilité solide et des flux de trésorerie élevés, renforçant sa flexibilité financière malgré un environnement marqué par une pression croissante sur la liquidité, liée à l’augmentation des investissements et au maintien d’une politique de dividendes soutenue.
Des fondamentaux financiers solides malgré un profil d’affaires contraint
L’agence estime que ces fondamentaux financiers robustes compensent largement les limites du profil d’affaires de l’opérateur, qui demeure positionné comme challenger sur le marché burkinabè de la téléphonie mobile.
En 2024, le profil financier d’ONATEL-SA reste solide, soutenu par une reprise modérée de l’activité. Le chiffre d’affaires progresse de 2 %, atteignant 142 milliards FCFA (253 millions USD), contre 139 milliards FCFA en 2023. Cette amélioration est principalement tirée par le segment du très haut débit, dont les revenus ont bondi de 152 %, devenant le principal moteur de croissance de l’opérateur.
Marges résilientes dans un environnement sécuritaire difficile
GCR souligne la stabilité des marges opérationnelles, avec une marge brute maintenue à 24 % et une marge nette de 15 %, traduisant une bonne maîtrise des coûts et un positionnement commercial résilient sur un marché concurrentiel. Toutefois, l’agence anticipe une pression accrue sur les marges à court et moyen terme, liée à la hausse des coûts énergétiques ainsi qu’aux dépenses de maintenance et de sécurisation des infrastructures dans les zones à risque.
Les flux de trésorerie d’exploitation demeurent élevés et progressent en 2024, soutenus par une amélioration de la gestion du besoin en fonds de roulement. Néanmoins, les tensions sur la liquidité observées en 2023 persistent, en raison des besoins d’investissements et de la politique de dividendes. Le ratio de couverture se stabilise autour de 100 %, un niveau qui devrait être maintenu sur les 12 à 18 prochains mois.
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Une position de challenger consolidée sur le marché burkinabè
ONATEL-SA conserve un profil concurrentiel adéquat, appuyé par une large couverture réseau, une offre de services convergents et le soutien opérationnel du groupe Maroc Telecom. La croissance du très haut débit et du Mobile Money continue de dynamiser l’activité, tandis que l’expansion du réseau contribue à l’élargissement de la base clients.
Sur le plan concurrentiel, l’opérateur détient une part de marché de 26 %, derrière Orange Burkina Faso (62 %) et devant Telecel (8 %), dans un secteur des télécommunications générant 533 milliards FCFA de revenus, en croissance de 4 %, malgré un contexte sécuritaire contraignant. Le nombre d’abonnés d’ONATEL-SA s’établit à 12,023 millions.
Le soutien de Maroc Telecom, un facteur clé du crédit
GCR intègre dans sa notation une composante de soutien liée à l’appartenance de l’opérateur au groupe Maroc Telecom, actionnaire majoritaire. Ce rattachement apporte un appui opérationnel significatif, notamment en matière de gouvernance, de synergies techniques et de standardisation des processus, renforçant ainsi la capacité de l’entreprise à absorber les chocs externes.
La perspective stable reflète l’anticipation d’une génération continue de marges adéquates, malgré une liquidité sous pression. Selon GCR, un nouveau relèvement de la notation dépendrait notamment d’un gain durable de parts de marché, d’un maintien d’une profitabilité élevée, d’une réduction significative de l’endettement ou d’une amélioration sensible de la liquidité. À l’inverse, une détérioration de ces indicateurs pourrait conduire à un abaissement de la note.
