GCR Ratings (GCR) a abaissé la note d’émetteur de long terme de la Société Nationale des Télécommunications du Sénégal (Sonatel) de AAA(WU) à AA+(WU) sur son échelle régionale, ainsi que la note de son emprunt obligataire de 100 milliards FCFA (6,50% 2020-2027) au même niveau, selon une annonce faite le 2 juillet 2025. La note de court terme reste à A1+(WU), avec une perspective stable, malgré une dégradation financière liée à des investissements et dividendes en hausse.
Cette décision reflète une pression sur les flux de trésorerie de Sonatel, amplifiée par une hausse des investissements (Capex +18,5% en 2024) et des décaissements de dividendes (+38,7%), affaiblissant le taux de couverture de la dette à 20% (contre 38% en 2023). Cependant, la dette nette reste faible (0,1x l’EBITDA), et le ratio EBITDA/Intérêts nets s’est amélioré à 39,7x (33,3x en 2023), témoignant d’une gestion prudente du passif.
En 2024, Sonatel a affiché un chiffre d’affaires de 1 776,4 milliards FCFA (+9,6%), porté par la croissance des services Data mobile (+19,8%), Orange Money (+16%) et le haut débit fixe (+24%). L’EBITDA a progressé de 15,9% à 850,4 milliards FCFA (marge de 47,9%), et le résultat net a atteint 393,7 milliards FCFA (+18,7%). Malgré une baisse des revenus Wholesale (-8,7%) et Voix, son modèle diversifié reste résilient, avec une liquidité couverte à 125-150%.
Sonatel domine le marché télécoms ouest-africain avec plus de 50% de parts dans ses pays d’implantation, un atout renforcé par la marque Orange et un réseau robuste. Cependant, la saturation des services traditionnels et l’émergence de concurrents (mobile money, internet par satellite) menacent ses marges. Le partage d’infrastructures imposé au Sénégal et la détérioration de l’environnement macroéconomique, avec un endettement public préoccupant, pèsent aussi sur sa notation.
GCR anticipe une solidité financière sur 12-18 mois si les dividendes restent modérés. Une trajectoire d’investissement soutenue sans hausse de rentabilité pourrait toutefois limiter ses marges. Sur X, certains évoquent une vulnérabilité liée à l’endettement sénégalais, tandis que d’autres saluent la résilience opérationnelle de Sonatel, soulignant un débat sur son équilibre entre croissance et stabilité financière.
Une amélioration de la notation dépendrait d’une meilleure gestion des flux de trésorerie, d’une croissance des revenus, et d’une liquidité renforcée. À l’inverse, une chute des marges, une politique d’endettement excessive, ou une baisse des revenus pourraient aggraver la situation, selon GCR.
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