Sénégal : le Trésor couvre son objectif mais le marché boude les obligations longues
Le Sénégal a réussi à mobiliser 50 milliards de FCFA (88,6 millions de dollars) sur le marché régional des titres publics, lors d’une adjudication organisée par UMOA-Titres.
Cependant, l’opération s’est entièrement concentrée sur le court terme, les investisseurs ayant refusé de souscrire aux obligations à 3 et 5 ans proposées par le Trésor sénégalais.
Les investisseurs privilégient le court terme
L’État sénégalais proposait trois instruments financiers :
- Bons du Trésor à 364 jours
- Obligations assimilables du Trésor (OAT) à 3 ans avec un taux de 6,30 %
- OAT à 5 ans avec un taux de 6,45 %
Seuls les bons à 364 jours ont trouvé preneur, permettant de couvrir l’objectif de 50 milliards FCFA.
Le taux marginal sur cette maturité s’est établi à 6,75 %, en baisse par rapport aux 6,98 % observés lors de l’adjudication du 27 février, signe d’une légère détente sur le court terme.
Toutefois, le marché continue d’exiger un rendement plus élevé pour les maturités courtes que pour les obligations à plus long terme proposées par Dakar, ce qui explique le rejet des OAT.
Une échéance majeure sur les eurobonds
Cette adjudication intervient quelques jours avant une échéance importante pour la dette extérieure du Sénégal.
Le 13 mars, le pays doit honorer 333,3 millions d’euros au titre d’un eurobond émis en 2018, pour un remboursement total d’environ 485 millions de dollars (principal et intérêts).
Depuis le début de l’année, Dakar a déjà mobilisé plus de 700 milliards de FCFA sur le marché financier régional afin de préparer ce remboursement.
Contexte de tensions sur la dette publique
La prudence des investisseurs s’inscrit dans un contexte de tensions budgétaires et de crédibilité financière.
Selon le Fonds monétaire international, la dette du secteur public sénégalais atteignait 132 % du PIB fin 2024. En 2024, l’institution a suspendu un programme de financement de 1,8 milliard de dollars, après la découverte d’engagements budgétaires non déclarés sous l’administration précédente.
Un audit de la Cour des comptes du Sénégal a également révélé que le déficit budgétaire réel avait été sous-estimé, avec un ratio d’endettement proche de 100 % du PIB fin 2023, contre 74 % officiellement annoncé.
Une dépendance accrue au marché régional
En l’absence d’un nouveau programme avec le FMI, le gouvernement du président Bassirou Diomaye Faye s’appuie fortement sur le marché financier de l’Union économique et monétaire ouest-africaine.
En 2025, ce marché a financé 75 % des besoins de financement de l’État, soit environ 4 000 milliards de FCFA mobilisés.
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Mais cette stratégie repose largement sur des emprunts de court terme, ce qui accentue le mur de refinancement auquel le pays devra faire face dans les prochaines années.
Entre 2026 et 2028, le Sénégal devra ainsi mobiliser près de 14 870 milliards de FCFA pour assurer le service de sa dette publique.
Objectif : restaurer la confiance des marchés
Le gouvernement sénégalais maintient néanmoins sa trajectoire de réduction progressive du déficit budgétaire :
- 13,4 % du PIB en 2024
- 7,8 % en 2025
- 5,37 % prévu en 2026
- 3 % en 2027
Toutefois, le retour d’un programme avec le FMI apparaît déterminant pour restaurer la confiance des investisseurs et permettre au Sénégal de se refinancer à des maturités plus longues et à des conditions plus favorables.
